لقد قلنا من قبل أن صناديق المؤشرات نادراً ما تتداول، وهذا هو الحال في الغالب حقيقي. الاستثناء الواضح هو عندما يقوم الفهرس نفسه “بإعادة البناء”.
يتم ذلك عادةً لتقريب المؤشر مرة أخرى من هدفه المعلن – سواء كان ذلك يعني تضمين الشركات ذات رأس المال الكبير فقط، أو أسهم جديدة قابلة للتعويم لكل شركة، أو حتى تخصيص الشركات لنمط المؤشرات بناءً على أحدث بياناتها المالية. عادة، تقوم الفهارس بإجراء عمليات الإضافة والحذف وعدد من التغييرات الأخرى في عمليات إعادة تكوينها.
عندما تتغير المؤشرات، يتعين على صناديق المؤشرات تكرار التغييرات التي يجريها المؤشر في نفس الوقت، مما يؤدي في بعض الأحيان إلى صفقات كبيرة جدًا.
تقوم معظم الفهارس بإجراء عمليات إعادة التشكيل هذه في أوقات منتظمة خلال العام. واحد من تلك الأيام هو هذه الجمعة – عندما قامت كل من Nasdaq وFTSE وS&P وRussell بجدولة بعض التغييرات.
اليوم، نركز على مؤشر ناسداك 100 Index® (NDX) وتغيراته غدًا وعلى مر السنين.
تحتوي إعادة تشكيل NDX السنوية لهذا العام على 12 تغييرًا
يجري مؤشر Nasdaq-100 إعادة تشكيل سنوية في ديسمبر. يتضمن ذلك إضافة شركات جديدة كبيرة وحذف شركات أصغر من الفهرس.
هذا العام، يرحب مؤشر ناسداك 100 بست شركات جديدة تبلغ قيمتها السوقية الإجمالية حوالي 300 مليار دولار. وقد زاد حجم هذه الشركات الست بنسبة تزيد عن 50% خلال العام الماضي، وبعضها زاد بنسبة تزيد عن 100% (الرسم البياني 1). أصغر إضافة هي شركة بقيمة 48 مليار دولار.
وللحفاظ على المؤشر عند 100 شركة، سيتم أيضًا إزالة ست شركات قائمة. ومن المثير للاهتمام أن أكبر عملية حذف (BIIB، بقيمة 27 مليار دولار من القيمة السوقية)، نمت خلال العام الماضي، لكنها لم تنمو بما يكفي لتحتفظ بمكانتها في المؤشر.
الرسم البياني 1: الإضافات والحذف في عام 2025 حسب تغير القيمة السوقية خلال الـ 12 شهرًا الماضية والقطاع
ويقدر خبراء الصناعة حاليًا أن إعادة تشكيل مؤشر ناسداك 100 ستؤدي إلى تداول حوالي 50 مليار دولار غدًا، مما يؤدي إلى معدل دوران يزيد عن 11% في اتجاهين في محفظة المؤشر.
تتم إضافة بعض الفهارس وحذفها خلال العام أيضًا
بعض المؤشرات، ولا سيما تلك التي تحمل اسم “أرقام الشركات” في اسمها، مثل Nasdaq-100 وS&P 500، تقوم أيضًا بإضافة وحذف الشركات في أوقات مخصصة خلال العام.
تظهر البيانات أدناه أن مؤشر ناسداك 100 يشهد عددًا لا بأس به من الإضافات والحذف خارج نطاق إعادة التشكيل في ديسمبر (أخضر فاتح وأحمر فاتح من الرسم البياني 2).
الرسم البياني 2: يضيف NDX ويحذف سنويًا (الظل الفاتح مخصص، والظلام هو إعادة البناء)
في الواقع، على مدى السنوات العشر الماضية، كان هناك تاريخيًا ما يلي:
- تمت ستة عمليات إضافة/حذف رسمية في شهر ديسمبر.
- ثلاث عمليات إضافة/حذف خارج الدورة سنويًا.
وهذا يجعل هذا العام يبدو طبيعيا جدا.
ما الذي يسبب إضافة/حذف خارج الدورة؟
بفضل الطريقة التي تعمل بها منهجية مؤشر ناسداك-100، فإن الإضافات خارج الدورة في ناسداك-100 تنتج بشكل عام عن عمليات الحذف خارج الدورة. والاستثناء الرئيسي هو الأوراق المالية التي تضاف إلى المؤشر نتيجة لإجراءات الشركة (مثل العرضية).
تشمل المعايير التي يمكن أن تؤدي إلى الإزالة الأمنية ما يلي:
- شطب العمليات أو تصفيتها أو إيقافها.
- التحويل إلى بورصة أخرى (بخلاف ناسداك).
- إعادة التصنيف كنوع ضمان غير مؤهل أو إعادة التصنيف كشركة “مالية” (حسب تصنيفات ICB).
- عدم الحفاظ على وزن لا يقل عن 0.10% لمدة شهرين متتاليين.
إذا تم حذف ورقة مالية (باستثناء العناصر العرضية)، فسيتم استبدالها بورقة مالية أخرى مدرجة في بورصة ناسداك. سوف تحل الورقة المالية ذات القيمة السوقية الأكبر، والتي تلبي جميع معايير الأهلية الأخرى، محل الشركة المحذوفة.
على سبيل المثال، يوضح الجدول أدناه بعض عمليات الإضافة والحذف الأخيرة خارج الدورة، وأسباب حدوثها:
الجدول 1: عمليات الإضافة/الحذف الأخيرة خارج الدورة
ما مقدار التداول الذي تسببه تغيرات المؤشر؟
وبصرف النظر عن عمليات إعادة التوازن الخاصة، فإن عمليات إعادة التكوين السنوية (الأخضر الداكن أدناه) تميل إلى أن تكون أكبر محرك لدوران المؤشر. يسلط الرسم البياني 3 أدناه الضوء على معدل الدوران في الاتجاهين (الشراء والبيع) للإضافات/الحذفات المخصصة (الأخضر الفاتح)، وعمليات إعادة التوازن ربع السنوية (الرمادي)، وعمليات إعادة التكوين السنوية (الأخضر الداكن)، وعمليات إعادة التوازن الخاصة (الذهب).
نظرًا لأن عمليات الحذف المخصصة تكون عادةً أصغر حجمًا، فإن حجم التداول الناتج عن شراء الإضافات المخصصة وبيع عمليات الحذف المخصصة، على مدار العام بأكمله، يميل إلى أن يكون أقل من التداول الذي تم إجراؤه لإعادة التكوين.
الرسم البياني 3: معدل دوران NDX تاريخيًا – بسبب إعادة التشكيل والتغييرات المخصصة وعمليات إعادة التوازن الأخرى
على الرغم من أن التغييرات المخصصة تؤدي بشكل عام إلى مستويات منخفضة من معدل الدوران، إلا أنها تسببت في بعض أحداث دوران أعلى (المسمى بالنقاط الخضراء الفاتحة)، مثل عندما:
بشكل عام، نقدر أن عمليات الإضافة/الحذف المخصصة تؤدي عادةً إلى أقل من 1% من معدل الدوران في الاتجاهين، وهو ما يعادل تقريبًا إعادة التوازن النموذجية لتغيير الأسهم.
ماذا يعني كل هذا؟
تتبع المؤشرات (مثل Nasdaq-100) مجموعة منهجية من القواعد.
تحتاج معظم الفهارس إلى إجراء تغييرات منتظمة، حتى تتبع هدف الفهرس الخاص بها بشكل أفضل.
يمكن أن تتسبب أحداث الشركة أيضًا في حدوث تغييرات، وتؤدي إلى حدوث عمليات إضافة وحذف خارج نطاق عملية إعادة التشكيل السنوية المجدولة. على الرغم من أنه، كما تعلمنا اليوم، فإن التغييرات خارج الدورة تكون صغيرة نسبيًا وتؤدي عادةً إلى انخفاض مستويات دوران العمل.
ومع ذلك، فإن الغد هو يوم تداول مهم لمديري محافظ المؤشرات، وخاصة أولئك الذين يتتبعون مؤشر ناسداك 100.
