في الماضي، سلطنا الضوء على الاتجاه المثير للقلق المتمثل في انخفاض عدد الشركات المدرجة. لذلك، اعتقدنا أنه من المفيد تسليط الضوء على تقرير حديث للموظفين صادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) والذي يركز أيضًا على هذه القضية وقيمة طرح أسهمها للاكتتاب العام.
التقرير مليء بالبيانات والمعلومات، ولكننا نلخص النتائج الرئيسية أدناه.
يرجع الانخفاض في الشركات العامة بالكامل إلى انخفاض عدد الشركات الصغيرة
تظهر بيانات هيئة الأوراق المالية والبورصة أن عدد الشركات المدرجة في البورصة قد وصل إلى ما يقرب من النصف منذ عام 2000.
لكن البصيرة التي يضيفونها هي أن هذا هو الحال تماما بسبب وجود عدد أقل من الشركات “الصغيرة” (القيمة السوقية أقل من 250 مليون دولار).
- في عام 2000، كانت حوالي 4000 شركة من أصل أكثر من 6000 شركة مدرجة صغيرة (66%).
- والآن، هناك 1200 شركة صغيرة فقط، من أصل 3500 شركة مدرجة (34%).
- ويرجع جزء من هذا إلى التضخم حيث أن عتبة 250 مليون دولار هي عتبة اسمية. وبعد تعديل التضخم، كان من الممكن أن يرتفع إلى 478 مليون دولار بحلول يونيو/حزيران 2025، وهو ما من شأنه أن يزيد عدد الشركات “الصغيرة” إلى أكثر من 1500 (43%)، باستخدام بيانات FactSet.
لذا، فحتى مع احتساب التضخم، فإن حصة الشركات الصغيرة انخفضت بنحو 23 نقطة مئوية عن عام 2000!
الرسم البياني 1: انخفض عدد الشركات الصغيرة المدرجة بنسبة 70% منذ عام 2000
المصدر: مكتب هيئة الأوراق المالية والبورصة لمناصر تكوين رأس مال الأعمال الصغيرة
وفي الوقت نفسه، ظل عدد الشركات الكبيرة المدرجة (القيمة السوقية لأكثر من 250 مليون دولار) مستقراً بشكل ملحوظ عند حوالي 2300 شركة (مع تجاهل التضخم أيضاً).
عدد أقل من الشركات الصغيرة بسبب عمليات الدمج والشطب وعدد أقل من الاكتتابات العامة الأولية
لذا، تعزو هيئة الأوراق المالية والبورصات هذا الانخفاض في الشركات الصغيرة إلى ثلاثة عوامل (أخرى):
- 4000 عملية اندماج بين شركات عامة من 1996 إلى 2020
- شطب الشركات الصغيرة.
- انخفاض عدد العروض العامة الأولية (IPOs).
وهذا يتفق مع بحث ناسداك. في عام 2019، أظهرنا أن أسواق الأسهم الأمريكية تحتاج إلى ما يقرب من 180 اكتتابًا عامًا أوليًا سنويًا فقط لتعويض عمليات الشطب التنظيمية ونشاط الاندماج والاستحواذ (في المتوسط).
وفي الآونة الأخيرة، سلطنا الضوء على التحول التنازلي في عدد الاكتتابات العامة الأولية هذا القرن حيث تنتظر الشركات وقتا أطول للاكتتاب العام الأولي، ويرجع ذلك جزئيا إلى أنها تحتاج إلى أن تكون ناضجة بما فيه الكفاية لتحمل التكلفة المتزايدة للاكتتاب العام، مع إضافة تكاليف الامتثال إلى 9 مليارات دولار سنويا لجميع الشركات المدرجة، والضغط بشكل أكبر على الشركات الصغيرة.
وتجعل هذه التحديات من الصعب الحفاظ على ثبات عدد الشركات العامة، ناهيك عن زيادته.
وتشهد الشركات العامة انخفاض تكاليف الاقتراض وزيادة النفقات الرأسمالية والمزيد من الأصول
ونظراً لتكاليف الامتثال (ونمو الأسواق الخاصة)، فإن العبارة الشائعة هي أنه من “الأسهل” بالنسبة للشركات أن تظل خاصة. لكن تقرير هيئة الأوراق المالية والبورصة يظهر أن وجهة النظر التبسيطية هذه تتجاهل الفوائد العديدة المترتبة على طرح أسهمها للاكتتاب العام.
إن طرح أسهم الشركات للاكتتاب العام لا يزود الشركات برأس المال فحسب، بل إنه يعمل أيضاً على “تسهيل قدرتها الإجمالية على جمع الأموال”، مع انخفاض فروق الائتمان بما يقرب من 25%، وانخفاض تكاليف الاقتراض ونمو مجموعة المقرضين.
وبعد مرور أربع سنوات على الاكتتاب العام الأولي، وبالاستفادة من هذا الوصول المحسن إلى رأس المال، تظهر الأبحاث أن الشركات العامة لديها نفقات رأسمالية أكبر بنسبة 40% وأصول أكبر بنسبة 50% من تلك التي تمتلكها. مشابه الشركات الخاصة (والمزيد من الديون المصرفية لأنها تستطيع الاقتراض بأسعار فائدة أقل).
الرسم البياني 2: تنمو الشركات العامة النفقات الرأسمالية والأصول بشكل أسرع من الشركات الخاصة المماثلة
المصدر: مكتب هيئة الأوراق المالية والبورصة لمناصر تكوين رأس مال الأعمال الصغيرة
تقع هذه البيانات في قلب قيمة الأسواق العامة. تستثمر الشركات التي تتجه إلى القطاع العام أكثر من الشركات الخاصة المماثلة، وهي إحدى الطرق التي تساعد بها الأسواق العامة على تنمية الاقتصاد.
ولهذا السبب تواصل ناسداك الدعوة إلى إصلاحات معقولة لتعزيز الأسواق العامة والاقتصاد.
