ونظراً لمدى أهمية الشركات العامة بالنسبة لمدخرات التقاعد وتمويل الأسر الأميركية، فإن تقليص عدد الشركات المدرجة وزيادة عمر الاكتتابات العامة الأولية هو أمر ينبغي لنا أن نحاول تصحيحه.
هناك شكويان شائعتان (من الشركات) وهي:
- مكلفة للغاية ومعقدة بحيث لا يمكن نشرها للعامة – ويرجع ذلك جزئيًا إلى كل التقارير التي يتعين عليهم القيام بها.
- من الصعب تنفيذ استراتيجيات النمو طويلة المدى من خلال التقارير ربع السنوية وتفاعلات الأسهم.
لقد دعت ناسداك منذ فترة طويلة إلى تقليل التزامات إعداد التقارير – إما مع التركيز بشكل أكبر على الأهمية المادية أو من خلال التقارير الأقل تواترا. في الآونة الأخيرة، دعم كل من الرئيس دونالد ترامب ورئيس لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية بول أتكينز نقل الشركات الأمريكية من التقارير ربع السنوية إلى التقارير نصف السنوية. ومن شأن هذه الخطوة أيضًا مواءمة التزامات الشركات العامة الأمريكية مع أماكن مثل الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة
والأهم من ذلك، كما نبين اليوم، أنه يمكن أن ينقذ الشركات من إعداد مئات الصفحات من الإفصاحات كل عام.
تعد محاسبة الشركة أمرًا بالغ الأهمية للتقييمات الفعالة
يعد الإفصاح العام عن البيانات المحاسبية عاملاً رئيسياً يساعد المستثمرين على تقييم الأسهم. وهذا بدوره يساعد على ضمان إضافة أسواق الأسهم إلى التوزيع الفعال للأصول، مما يؤدي إلى نمو الاقتصاد.
يتعين على الشركات المدرجة في الولايات المتحدة تقديم إفصاحات معينة في نماذج هيئة الأوراق المالية والبورصات. هناك قواعد مختلفة اعتمادًا على حالتها كجهة إصدار محلية أو جهة إصدار خاصة أجنبية (FPI). على سبيل المثال:
- 10-K و20-F و40-F: التقارير السنوية، بما في ذلك البيانات المالية المدققة.
- 10-س: التقارير ربع السنوية بما في ذلك البيانات المالية غير المدققة.
- 8-K أو 6-K: مخصص فيما يتعلق بالأحداث المادية (أو الحالية)، أو الإفصاحات التي تتطلبها هيئة الأوراق المالية والبورصات، والتقارير نصف السنوية (لمؤشرات الاستثمار المالي).
الجدول 1: متطلبات إعداد التقارير للجنة الأوراق المالية والبورصات
ماذا يوجد في ملفات SEC هذه؟
هناك الكثير من التداخل في محتوى معظم الإيداعات المنتظمة، على الرغم من أن الإيداعات السنوية هي الأكثر شمولاً، كما يوضح الجدول 2 أدناه:
الجدول 2: ما هو مطلوب في كل تقرير من تقارير هيئة الأوراق المالية والبورصات
في حين أن التقارير السنوية هي الأكثر شمولاً بشكل واضح، إلا أن الأسئلة 10-Q و6-K يمكن أن تتضمن أيضًا بعض العناصر التي تحمل علامة “X” حمراء إذا كان هناك تطور جوهري للشركة يؤدي إلى الإفصاح. بالإضافة إلى ذلك، يتعين على الشركات الأجنبية تضمين أي شيء يتعين عليها الكشف عنه في بلدها الأصلي في إيداعاتها لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات.
ما حجم كل هذه الإيداعات؟
لفهم مقدار العمل الذي يتطلبه كل ملف بالضبط، قمنا بإحصاء عدد الصفحات في أحدث تقرير سنوي وربع سنوي (للشركات الأمريكية) أو نصف سنوي لجميع مكونات Nasdaq-100®.
كما تظهر البيانات في الرسم البياني 1:
- عادةً ما تكون 20-Fs هي الأطول بين جميع الإيداعات (على الرغم من أن هذا يتضمن عادةً البيانات والمرئيات المنسوخة والملصقة من إيداعات بلدهم الأصلي).
- 10-Ks هي ضعف طول 10-Qs تقريبًا.
- 6-Ks هي أقصر التقارير.
على الرغم من أن التقارير نصف السنوية 10-Qs والتقارير نصف السنوية 6-Ks متشابهة في الطول، إلا أن الشركات الأمريكية تقوم بإعداد 10-Qs ثلاث مرات في السنة (مقابل مرة واحدة فقط لجهات الإصدار الخاصة الأجنبية).
الرسم البياني 1: عدد الصفحات في تقارير هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) لمكونات Nasdaq-100®
ومن المثير للاهتمام أن حجم الدائرة يوضح القيمة السوقية لكل شركة. ومن الناحية المرئية، يبدو أن البيانات تشير إلى أن إيداعات 10-K و10-Q الأقصر غالبًا ما يتم تقديمها من قبل الشركات الكبرى.
سيؤدي التخلص من التقريرين ربع السنويين الإضافيين للمصدرين المحليين إلى توفير ما متوسطه 116 صفحة من الإيداعات لكل شركة – أي حوالي 10000 صفحة أقل لـ Nasdaq-100® وحده.
ما هو الاستثمار الأجنبي في الحوافظ المالية؟
على المستوى الأساسي، فإن جهات الإصدار الخاصة الأجنبية (FPIs) هي شركات دمجها في الخارج لكن قائمة أسهمهم في الولايات المتحدة ومع ذلك، وتنظر القواعد أيضًا في نسبة أسهمها التي يحتفظ بها المقيمون في الولايات المتحدة، بالإضافة إلى موقع المديرين التنفيذيين للشركة ومديريها وأصولها ومقرها الرئيسي. تم العثور على الاختبارات الفعلية لـ FPI في القاعدة 405 من قانون الأوراق المالية والقاعدة 3b-4 من قانون البورصة.
وعلى النقيض من المصدرين المحليين، تقدم شركات الاستثمار الأجنبي تقارير لجنة الأوراق المالية والبورصات بشكل نصف سنوي (مرتين في السنة). FPIs قادرة أيضًا على:
- استخدم التقارير والعروض التقديمية الموجودة التي تم استخدامها لإيداعات البلد الأصلي.
- تقليل الإفصاح عن التعويضات التنفيذية ومخاطر السوق والمركز المالي.
- استخدم معايير المحاسبة الدولية (IFRS) بدلاً من مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) في الولايات المتحدة.
تُعفى الوسطاء الماليون الأجانب أيضًا من بعض التقارير، بما في ذلك المعاملات الداخلية (على الرغم من أن قانون الولايات المتحدة الذي تم سنه مؤخرًا قد أصدر تعليمات إلى لجنة الأوراق المالية والبورصة بأن تطلب من الوسطاء الماليين الأجانب تقديم تقارير عن الملكية المستفيدة)، وموارد وأهداف إدارة رأس المال البشري، وقواعد حوكمة الشركات في البورصة، وقواعد التماس الوكيل من هيئة الأوراق المالية والبورصة، ولوائح FD (على سبيل المثال، يمكن للوسطاء الماليين الأجانب الكشف عن المعلومات غير العامة بشكل انتقائي).
ما هو 8-K؟
هناك شيء واحد لم نتحدث عنه كثيرًا هنا وهو الإبلاغ عن الأحداث المادية (والحالية). يجب على جهات الإصدار المحلية الإبلاغ عن الأحداث المادية أو التغييرات في الشركة باستخدام نموذج SEC 8-K.
تستخدم FPIs نموذج SEC 6-K (نفس النموذج المستخدم لتقاريرها نصف السنوية) للإبلاغ عن الأحداث الجارية.
يغطي كل من 8-Ks و6-Ks المخصص عادةً أحداثًا مثل تغييرات القيادة، أو عمليات الدمج، أو تغييرات مدقق الحسابات، أو تغييرات الأوراق المالية، أو حالات الإفلاس، أو النتائج/الأرباح المالية، أو البيانات المالية المنقحة، من بين العديد من الأحداث الأخرى.
على الرغم من أننا لا نحلل طول أو تكرار تقارير الأحداث المادية في هذه الدراسة، إلا أن المراجعة السريعة لـ EDGAR لعدد قليل من الأسهم تشير إلى:
- ليس من غير المعتاد أن نرى 10 تقارير أحداث مادية يتم تقديمها خلال عام واحد.
- يمكن أن يتراوح طول هذه التقارير من قصيرة جدًا (جملة واحدة) إلى طويلة جدًا، مثل طول “Super 8-K”، والتي يتم استخدامها عند حدوث اندماج de-SPAC.
وتقدر التكلفة السنوية للإيداعات العامة بنحو 9 مليارات دولار سنويا
بالإضافة إلى الوقت الذي يقضيه الموظفون في إعداد التقارير والإفصاحات، تشمل تكاليف إيداعات هيئة الأوراق المالية والبورصات رسوم التدقيق ورسوم الاستشارة وصيانة الأنظمة والتكنولوجيا.
يقدر الخبراء أن إجمالي تكاليف الامتثال السنوية لهيئة الأوراق المالية والبورصة، بما في ذلك تكاليف التدقيق، تتراوح من أقل من 0.5 مليون دولار للشركات الصغيرة إلى أكثر من 5 ملايين دولار للشركات الكبيرة – بمتوسط 2.3 مليون دولار تقريبًا لكل شركة. وبالنسبة لجميع الشركات الأمريكية، فإن هذا يضيف إلى ما يقرب من 9 مليارات دولار سنويا.
وإذا كان نقل الشركات الأميركية من التقارير ربع السنوية إلى التقارير نصف السنوية أدى إلى خفض هذه التكاليف بمقدار النصف، باستخدام مضاعف ربحية الشركة بمقدار 10 فقط، فإن هذا من الممكن أن يضيف ما يقرب من 45 مليار دولار إلى تقييمات السوق الأميركية. وهذا بدوره من شأنه أن يقلل من تكاليف رأس المال ويجعل العمل العام أكثر جاذبية.
معظم البلدان الأخرى هي بالفعل نصف سنوية
ومن المثير للاهتمام أن أقل من 20 دولة تتطلب تقارير ربع سنوية. في السنوات الخمس والعشرين الماضية، انتقلت العديد من البلدان، بما في ذلك المملكة المتحدة وجميع دول الاتحاد الأوروبي وأستراليا، إلى إعداد التقارير نصف السنوية.
إن الانتقال إلى التقارير نصف السنوية للشركات الأمريكية لن يؤدي فقط إلى مواءمة التزامات الشركات العامة الأمريكية مع الدول الأخرى، بل سيساعد أيضًا في تخفيف النزعة قصيرة المدى وتقليل تكاليف إعداد التقارير وتكاليف رأس المال. وهذا بدوره من شأنه أن يجعل الشركات العامة أكثر جاذبية للمصدرين والمستثمرين.
