لقد ناقشنا في كثير من الأحيان طرقًا لجعل التداول أكثر كفاءة للمستثمرين. وتمحور الكثير حول مقترحات للتداول بسعر أكثر ملاءمة اقتصاديًا، إما من خلال تقسيم الأسهم أو إصلاح حجم العلامة.
واليوم نعود إلى هذا الموضوع في ثلاثة أقسام:
- قم بإعادة النظر في قائمة الأسهم التي قلنا أنها تعاني من أعلى مستويات عدم كفاءة التداول للمستثمرين. وكما اتضح، فقد انقسم العديد منهم، وقام المستثمرون بتوفير حوالي 500 ألف دولار يوميًا نتيجة لذلك.
- تحديث قائمتنا من الأسهم حيث الانقسامات من شأنها أن تنقذ المستثمرين أكثر من غيرها.
- انظر إلى القواعد الجديدة لهيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) التي تعمل على إصلاح أحجام القطع المستديرة يؤدي ذلك أيضًا (جزئيًا على الأقل) إلى إصلاح بعض المشكلات المذكورة أعلاه. من المقرر أن تدخل التغييرات في حجم الدفعة المستديرة حيز التنفيذ في 3 نوفمبر 2025 (لذا يجب أن تكون الشركات على علم بها الآن).
يرجى ملاحظة أن هذا التحليل مخصص لأسهم الشركات، وليس الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs).
1. إعادة النظر في قائمتنا لعام 2022 لأغلى الأسهم للتداول
في مايو 2022 (الرسم البياني 8)، حددنا الأسهم العشرين التي كلفت المستثمرين تكاليف التداول غير الضرورية بسبب عدم كفاءة القراد وفروق الأسعار.
لقد بدأنا باستخدام معادلة أسعار الأسهم المثالية لدينا لتقدير فروق أسعار الأسهم التي كانت واسعة بشكل غير ضروري (بسبب أسعار الأسهم وعلامة 1 سنت).
قمنا بعد ذلك بتقدير التكاليف للمستثمرين باستخدام:
- وتشير الأبحاث إلى أن المستثمرين المؤسسيين في الولايات المتحدة (صناديق الاستثمار المشتركة أو صناديق التقاعد) يعبرون الفارق بنسبة 20٪ أكثر مما يلتقطونه (على الرغم من أن المؤسسات تستخدم الخوارزميات لالتقاط الفروق).
- تشير الأبحاث الأخرى التي أجريناها إلى أن المؤسسات تضيف حوالي 21% من القيمة المتداولة من جانب واحد. وباستخدام هذه البيانات، قمنا بتقدير تكاليف التداول المؤسسي الإضافية بسبب فروق الأسعار الواسعة غير الضرورية.
وبضرب كل هذه التقديرات معًا، نرى أن تكاليف الانتشار الإضافية قد زادت، خاصة بالنسبة للأسهم التي تتداول كثيرًا. قدرنا أن أعلى تكاليف الانتشار جاءت من الأسهم في الرسم البياني 1، حيث:
- تظهر النقاط الأرجوانية الانتشار بالسنتات.
- عرض الأشرطة الخضراء هو متوسط الحجم اليومي، أو ADV (الأسهم).
- ارتفاع الأشرطة الخضراء هو تقدير التكلفة الإضافية للتداول.
وكانت التوصية الأكثر وضوحًا في ذلك الوقت هي أن تقوم هذه الأسهم بالتقسيم. منذ ذلك الحين، أكملت ثمانية من هذه الأسهم الانقسامات (علامات التجزئة في الرسم البياني أدناه). حتى أن أحد الأسهم (PANW) قام بتقسيمين.
الرسم البياني 1: الأسهم ذات أعلى الاحتكاكات التجارية الإضافية الناجمة عن القراد والفروقات في عام 2022
ما مجموعه 64 انقسامات الأسهم
في الواقع، منذ عام 2023، كان هناك 64 سهمًا انقسمت بنسبة 2:1 أو أكثر.
تظهر البيانات أن هذه الانقسامات:
- فروق أسعار مضغوطة تبلغ 34%، مما يجعل تداول السهم أرخص.
- زيادة السيولة 7%.
- انخفاض التقلبات خلال ساعات السوق 9%.
- انخفاض حصة حجم العقود الفردية بنسبة 33%، مما يعني زيادة حجم التداول الذي يقوم بتحديث معلومات البيع الأخيرة، وتحسين شفافية الأسعار وتقليل حجم التداول في عقود فردية داخل عرض أسعار البنك الوطني العماني.
باختصار، تعد تقسيمات الأسهم طريقة سهلة للمصدرين لتحسين جودة تداول أسهمهم.
الرسم البياني 2: تقسيم الأسهم يوفر على المستثمرين التكاليف عبر جميع القيم السوقية
وفر للمستثمرين 500 ألف دولار يوميًا
باستخدام نفس الرياضيات كما في السابق، نقدر أن هذه التقسيمات الثمانية وفرت للمستثمرين حوالي 500 ألف دولار في اليوم. نعرض التفاصيل في الرسم البياني 3. معظم المدخرات تأتي من الأسهم ذات أعلى معدل ADV (الأسهم المتداولة)؛ ومع ذلك، نظرًا لأن هذه الاحتكاكات تأتي من الأسهم ذات الأسعار المرتفعة جدًا عادةً، فإن ذلك لا يرتبط بالضرورة بالقيمة السوقية أو السيولة (بالدولار).
الرسم البياني 3: توزيع مدخرات الأسهم على المستثمرين (حسب المؤشر والقيمة السوقية وقيمة ADV)
2. ما هي الأسهم التي لديها تكاليف تداول غير ضرورية اليوم؟
في الرسم البياني أدناه، نستخدم نفس النهج لتحديث قائمتنا لأغلى 20 سهمًا للتداول للمستثمرين اليوم. يصل إجمالي تكاليف التداول الزائدة لهذه الأسهم العشرين إلى 936000 دولار في اليوم.
إذا تمكنا من مساعدة جميع الأسهم على التداول بسعرها المثالي، فإننا نقدر أن المستثمرين سيوفرون 4.8 مليون دولار يوميًا.
الرسم البياني 4: أغلى 20 سهمًا للتداول في عام 2025
يتم تداول جميع هذه الأسهم بأسعار أعلى من 250 دولارًا
ومن المثير للاهتمام أن جميع الأسهم العشرين الأكثر تكلفة للتداول كانت أسعارها أعلى من 250 دولارًا.
ويمكننا أن نوصي بتقسيم هذه الأسهم أيضاً، ولكن ينبغي للشركات أيضاً أن تعلم أن هيئة الأوراق المالية والبورصات على وشك تغيير الحصص الكاملة ــ بطريقة تعمل على إصلاح عدم كفاءة الأسهم المرتفعة الثمن، ولو جزئياً على الأقل.
3. سيتم إصدار قطع الجولة الجديدة في نوفمبر
بالنسبة للأسهم ذات السعر المرتفع، يدخل تغيير NMS الخاص بتنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) حيز التنفيذ في 3 نوفمبر 2025:
- أحجام جديدة مستديرة للأسهم ذات الأسعار المرتفعة.
في الرسم البياني 5، نعرض تأثير تغييرات الحصة المستديرة:
- من المرجح أن تحصل أكثر من 200 شركة من أسهمها على حصص مستديرة جديدة أصغر حجمًا (أقل من معيار 100 سهم الآن):
- حوالي 200 سهم تتراوح أسعارها بين 250 دولارًا و1000 دولار سيكون لها 40 سهمًا دائريًا، بما في ذلك TSLA وAVGO وMETA وASML.
- سيكون لحوالي 15 سهمًا تتراوح أسعارها بين 1000 دولار و10000 دولار حصص مستديرة مكونة من 10 أسهم، بما في ذلك MELI وAZO وBKNG.
- الأسهم التي يزيد سعرها عن 10000 دولار سيكون لها حصة مستديرة مكونة من سهم واحد، ولا سيما BRK.A، والتي هي بالفعل حصة مستديرة مكونة من سهم واحد.
- لن يشهد حوالي 4700 سهم من أسهم الشركة أي تغيير (الدوائر الرمادية). ستحتفظ هذه الشركات بحصة مستديرة تبلغ 100 سهم.
الرسم البياني 5: تحصل الأسهم على حصص مستديرة جديدة (أصغر) (حسب سعر السهم وانتشاره)
تضمن تغييرات الكمية المستديرة أن يكون NBBO على الأقل 10000 دولار للأسهم المذكورة أعلاه
تعتبر العقود المستديرة مهمة لأنها لا تحدد فقط NBBO، الذي يتم عرضه على شاشات المتداولين، ولكنها تستخدم أيضًا لقياس جودة التنفيذ (605)، وهي (في الوقت الحالي) “محمية”.
اليوم، تبلغ الحصة المستديرة لكل أسهم الشركة (باستثناء BRK.A) 100 سهم. ومع ذلك، هذا يعني أنه بالنسبة لسهم بقيمة 2000 دولار، سيتم احتساب طلب بقيمة 200000 دولار فقط بالنسبة إلى NBBO. في الأسواق الآلية اليوم، يعد هذا أكبر بكثير من معظم الصفقات.
لقد رأينا أن العرض والطلب على الأسهم يشكلان شكل V، لذا فإن وجود حصص دائرية أصغر يجب أن يؤدي إلى تشديد الفوارق، حيث يتم احتساب الطلبات الأصغر بالنسبة لبنك NBBO.
قد تتساءل لماذا نحتاج إلى قطع دائرية على الإطلاق؟
الجواب يدور حول مساعدة كبار المتداولين. يضمن هذا الحل أنه بالنسبة لجميع الأسهم التي يزيد سعرها عن 100 دولار، فإن البنك الوطني العماني سيمثل ما لا يقل عن 10000 دولار من السيولة. (40 سهم × 250 دولارًا = 1000 سهم × 1000 دولار = 10000 دولار، كما يظهر الخط الأسود في الرسم البياني 6).
الرسم البياني 6: تحصل الأسهم على حصص مستديرة جديدة (أصغر) (حسب سعر السهم وعمقه)
كم يمكن أن ينتشر الضغط؟
في الرسم البياني 7، نعرض متوسط فروق الأسعار الحالية، استنادًا إلى حجم العلامة الحالي البالغ سنتًا واحدًا وقيمة اللوت الدائري (الخط البرتقالي).
نستخدم بعد ذلك بيانات العقود الفردية الفعلية في السوق لتقدير أفضل انتشار متاح للعقود الفردية (الخط الأصفر). نسلط الضوء على أنه سيكون هناك دائمًا حصص أصغر سيتم تداول بعض الرموز فيها مقارنة بأحجام اللوتات المستديرة الجديدة. لذلك، فإن فروق الأسعار الجديدة ستكون بين الخط الأصفر والبرتقالي للأسهم التي تزيد قيمتها عن 250 دولارًا.
الأهم من ذلك، تشير البيانات إلى أننا سنظل نرى فروق الأسعار على شكل حرف U. بالنسبة لنا، هذا يسلط الضوء على التكاليف الإضافية لتداول الأسهم التي يمكن أن تكون بسهولة:
- “Pennied” (كما يظهر الفرق في خط “العلامة” الأزرق).
- لا يزال يتم تداولها في حصص فردية أصغر (كما يظهر المربع الأخضر الفاتح الصاعد).
الرسم البياني 7: ستظل فروق الأسعار على شكل حرف U مع قواعد اللوت الدائري الجديدة
قد لا تزال تقسيمات الأسهم مهمة
يعمل نظام الحصة الدائرية الجديد الخاص بهيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) على تحسين مشكلة قيود الحصة المستديرة. بدءًا من شهر نوفمبر، من المفترض أن تكون فروق الأسعار التي تظهر على الشاشة للأسهم الأعلى سعرًا أفضل (أقل).
ومع ذلك، ستظل الحصص الفردية موجودة بالنسبة لجميع الأسهم تقريبا، وستظل القراد الصغيرة تجعل التداول أكثر صعوبة (حيث يمكن بسهولة “تجني” المستثمرين الحقيقيين – فقدان مراكزهم في مقدمة قائمة الانتظار – في كثير من الأحيان مقابل تكلفة اقتصادية غير مادية).
شيء واحد يجب على الشركات أن تتذكره: لا يزال بإمكانك تحسين قائمتك الخاصة، بحيث تتداول بسعر السهم المثالي الخاص بك – وليس بعض الحصص الدائرية المنظمة التي تنطبق على الجميع. يمكن لبورصة ناسداك مساعدتك في معرفة هذا السعر.
