في أبسط مستواها ، تمثل الحصة ملكية جزئية في الأرباح والأصول المستقبلية للشركة.
كما لاحظنا في منشور حديث ، لدى الشركات ثلاث طرق رئيسية لاستخدام فائض التدفقات النقدية:
- إعادة استثمار تلك الأرباح مرة أخرى إلى العمل.
- إرجاع الأرباح في شكل أرباح.
- إرجاع الأرباح في شكل إعادة شراء.
اليوم سوف نركز على الأرباح. سنعرض كيف يؤثر دفع أرباح الأسهم على أسعار الأسهم وننظر إلى أنواع الشركات التي من المرجح أن تدفع أرباحًا.
الرسم البياني 1: هدف الشركة هو كسب الأرباح ، والتي يمكنهم إعادة استثمارها أو العودة إلى المساهمين
توزيعات الأرباح تقلل من أصول الشركة – يجب أن تؤثر على الأسعار أيضًا
غالبًا ما يقال إن الحصة تمثل ملكية جزئية في الأرباح المستقبلية للشركة. إن دفع أرباح لا يتغير بشكل صريح مستقبل الأرباح. لكنه بالتأكيد يقلل من صافي الأصول للشركة – بمبلغ يساوي بالضبط الأرباح.
ما الذي يطرح سؤالاً: ما المبلغ الذي يغيره دفع الأرباح قيمة الشركة ، وبالتالي سعر سهم الشركة؟
الوصول إلى السابق
في كل مرة تدفع فيها الشركة توزيعات أرباح ، هناك بعض التواريخ المهمة لتتبعها كما نظهر في الرسم البياني 2.
بالنسبة للمستثمرين ، فإن تاريخ توزيع الوزراء السابق (السابق للاختصار) هو الأكثر أهمية. هذا هو التاريخ الذي لم يعد فيه مشتري السهم يحصلون على توزيع الأرباح المعلقة. ولهذا السبب ، فهو أيضًا تاريخ ضبط سعر سهم الشركة لحساب الدفع الأرباح.
باختصار ، يشتري المستثمر السهم:
- قبل سيتم تسوية الموعد السابق و “مسجلة” في الوقت المناسب ليتم دفعها للتوزيع.
- على أو بعد لن يكون الموعد السابق مسجلاً في الوقت المناسب ، وبالتالي لن يتلقوا توزيعات الأرباح.
الرسم البياني 2: الجدول الزمني لتوزيع الأرباح
على الرغم من أن أولئك الذين اشتروا قبل لا يزال يتعين على الموعد السابق الانتظار حتى تاريخ الأجور الفعلي ، عندما يتم توزيع مدفوعات الأرباح النقدية فعليًا ، لتلقي الأموال.
يمكن أن يتسبب ذلك في “السحب النقدي” في محفظة ما ، خاصةً إذا كان السوق يقدر أثناء انتظار المحفظة لتلقي الأموال ، حيث لا يمكن “إعادة استثمار” الأرباح في الأسهم الأخرى دون الاستفادة من الصندوق.
في الممارسة العملية ، سيشتري العديد من المستثمرين المحترفين التعرض لـ (أو تغطية) هذه المستحقات النقدية باستخدام العقود المستقبلية ، والتي لا تتطلب تسوية نقدية ولكنها لا تزال تعطي تعرضًا واسعًا في سوق الأسهم.
ماذا يحدث عندما يدفع الأسهم أرباحًا؟
من الناحية النظرية ، يجب أن يكون المستثمر على استعداد لدفع أقل لسهم لا يأتي مع توزيعات الأرباح – مقارنةً بأحد الأسهم. وبالنظر إلى أن الأرباح يتم دفعها نقدًا ، فإن الفرق في التقييم بسيط للحساب. بشكل حدسي ، يجب أن ينخفض المخزون بالمبلغ الدقيق للربح مع توزيعه السابق.
- ال افتتاح التجارة السابقة هي المرة الأولى التي يبدأ فيها السهم في التداول بدون الحق في تلقي الأرباح القادمة.
- ال إغلاق التجارة من قبل هي آخر مرة يبدأ فيها السهم في التداول مع الحق في تلقي الأرباح القادمة.
- لذلك ، يجب أن تمنحنا مقارنة سعر الافتتاح بسعر الإغلاق السابق التقدير الأكثر دقة لتأثير الأرباح (على عكس النظر في إغلاق أو عائدات خلال اليوم).
باستخدام مثال حقيقي (أدناه) ، نحاول تصور تأثير التوزيع السابق على مخزون PepsiCo (PEP) حول تاريخه السابق في ديسمبر 2024. نرى أن سعر PEP قد انخفض في الواقع بين عشية وضحاها لأنها سارت في توزيعها (الخط الأزرق في الرسم البياني 3).
الرسم البياني 3: Pepsico (PEP) مقابل Coca-Cola (KO) في 6 ديسمبر 2024
في هذه الحالة ، نرى رد فعل أسعار أسهم Pepsi (PEP ، Blue Line) حول الموعد السابق:
- الموعد السابق هو 6 ديسمبر ، مع توزيع أرباح من 1.35 دولار للسهم.
- انخفض سعر السهم من 160.49 دولار (في نهاية 5 ديسمبر) إلى 159.35 دولار (في بداية 6 ديسمبر).
- هذا انخفاض قدره 1.14 دولار (0.21 دولار أقل ، أو أفضل من ، من الأرباح).
- العائد بما في ذلك الأرباح (0.21 دولار) يعادل عائد إيجابي بنسبة 0.13 ٪.
يمكن أن يحدث الكثير بين عشية وضحاها ، مثل أخبار السوق وأخبار الشركة والتغييرات في معنويات السوق. يمكن أن يجعل الأداء القريب المفتوح يختلف بأكثر أو أقل من الأرباح.
لذا ، فإن السؤال التالي الواضح هو: هل كان هناك بعض الأخبار الإيجابية التي ساعدت في تعزيز سهم التوزيع السابق لحساب هذا الفرق 21 سنتًا؟
بالنظر إلى أن PepsiCo و Coca-Cola في نفس الصناعة وعادة ما يكون لهما علاقة إيجابية عالية (~ 0.70) ، يمكننا “التحكم” في تأثير التوزيع السابق من خلال مقارنة KO بـ PEP.
يبدو أن حقيقة أن KO (الخط الأحمر) تم تداوله أعلى بين الإغلاق في 5 ديسمبر والفتح في 6 ديسمبر يشير إلى وجود بعض الأخبار الإيجابية أو المشاعر حول الصناعة بين عشية وضحاها. في الواقع ، ارتفع KO حوالي 0.30 ٪ في جلسة ما قبل السوق ، قبل الافتتاح حول شقة.
باختصار ، عانى كل من KO و PEP عائدات إيجابية بين عشية وضحاها بحجم مماثل (بعد بما في ذلك الأرباح). يبدو من الممكن أن يكون تعديل الأسعار “الحقيقي” قريبًا جدًا من توزيعات الأرباح.
هل يقوم السوق دائمًا بخصم توزيعات الأرباح بأكملها على تاريخ سابق؟
باستخدام نهج مماثل ، نقارن العائد المعدل بين عشية وضحاها مع الأرباح التي دفعت لجميع الأوراق المالية للأسهم الكبيرة في الولايات المتحدة على مدار السنوات الخمس الماضية (يناير 2020 حتى ديسمبر 2024). على الرغم من أنه من أجل البساطة ، فإننا نتكيف مع عودة السوق (بدلاً من زوج مرتبط جيدًا).
تُظهر البيانات أنه في تواريخ التوزيع السابق:
- ترى العديد من الأسهم انخفاض أسعارها تقريبا قيمة أرباحهم.
- على الرغم من انخفاض الأسهم المتوسطة فقط حوالي 90 ٪ من مبلغ توزيع الأرباح.
- ال على الأرجحالنتيجة هي قطرةحتى أقلمن ذلك.
- ترى نسبة مئوية معقولة (حوالي 20 ٪) من الأسهم زيادة في تاريخ توزيع الأرباح-حتى بعد حساب تحركات السوق بين عشية وضحاها (المنطقة الرمادية في الرسم البياني 4).
الرسم البياني 4: توزيع ردود أفعال أسعار الأرباح السابقة (قبعات كبيرة في الولايات المتحدة)
تنخفض بعض الأسهم بأكثر من ذلك بكثير من توزيعات الأرباح ، أيضًا (بعد التعديل لأداء السوق) ، مما يدل على أن العديد من الأشياء المؤثرة الأخرى يمكن أن تحدث بين عشية وضحاها.
ما هي أنواع الشركات التي تدفع أرباحًا؟
لا تدفع جميع الشركات أرباحًا. لبداية ، من الصعب تبرير الأرباح عندما تتمتع الشركة بفرص نمو جيدة تحتاج إلى إعادة استثمار التدفقات النقدية.
ليس من المستغرب بعد ذلك ، توضح البيانات أن الشركات الأكبر (الأكثر نضجًا) من المرجح أن تدفع أرباحًا (الرسم البياني 5). وينطبق الشيء نفسه على المزيد من الشركات ذات القيمة الموجه-تذكر أن القيمة يتم تعريفها عادة على أنها الشركات التي لديها عائدات أرباح أقوى وانخفاض معدلات النمو.
الرسم البياني 5: خصائص الأسهم التي تدفع الأرباح
نرى أيضًا أن الشركات المدرجة في الصناعات الدفاعية ، مثل المرافق والمالية والمواد والطبيعة ، تميل إلى دفع أرباح أكثر من أقرانها في الصناعات مثل التكنولوجيا أو الرعاية الصحية أو الاتصالات (الرسم البياني 6 ، الشريط الأخضر).
على الرغم من أن هذا لا يترجم دائمًا إلى أرباح أعلىأَثْمَرقادمة من تلك الشركات (النقطة الزرقاء). في الواقع ، تميل أعلى العائدات إلى أن تأتي من العقارات والمرافق والاتصالات.
الرسم البياني 6: الأسهم التي تدفع الأرباح عبر الصناعة
ماذا يعني كل هذا
من المرجح أن يهتم المستثمرون الذين يحتاجون إلى تدفق دخل منتظم لتلقي الأرباح. في حين أن المستثمرين الذين يبحثون عن شركات نمو أعلى قد يحتاجون إلى قبول معظم تقدير الأسعار ومكاسب رأس المال.
بغض النظر ، إذا كنت تستثمر في الأسهم ، فمن المفيد تتبع التواريخ السابقة. وإذا رأيت انخفاضًا مفاجئًا في السعر السابق ، فقد لا يكون الأمر سيئًا-فقد يكون مجرد تعديل الأرباح.
