الأسواق قادرة بالفعل على التداول على مدار 24 ساعة، ولكن في الوقت الحالي، تتم جميع عمليات التداول الليلية خارج البورصة – مما يعني أنه لا يوجد شريط موحد لليلة واحدة أو أسعار البنك الوطني العماني لحماية المستثمرين من التداول بأسعار باهظة.
اليوم، نقوم بتحليل البيانات من Dark Pool الصفقات بين عشية وضحاها. كانت النتائج (في الغالب) مفاجأة سارة، والتي من شأنها أن تساعد الهيئات التنظيمية والبورصات الأمريكية عند التفكير في كيفية توسيع نطاق حماية المستثمرين – من البنك الوطني العماني إلى قواطع دوائر التقلب – التي يعتبرها المستثمرون خلال النهار أمرا مفروغا منه، خاصة عندما يصبح حساب هذه الأمور أكثر تعقيدا نظرا لانخفاض السيولة الذي نراه في أعماق الليل في الولايات المتحدة.
وجدت الأبحاث الأكاديمية أن الصفقات الليلية كانت أكثر تكلفة بكثير
تذكر أن ملخصنا السابق للبحث الأكاديمي وجد أن تكاليف التداول بعد ساعات العمل كانت أعلى بكثير من تكاليف التداول خلال اليوم الأمريكي.
وجدت بعض الأوراق البحثية أن فروق أسعار العطاءات والعروض اتسعت حوالي 3x. وجدت دراسة أخرى أن معظم الصفقات تجاوزت السبريد بأكمله، مما أدى إلى زيادة فروق الأسعار الفعالة بشكل أكبر. وبحسب ما ورد، أدت هذه العوامل، جنبًا إلى جنب مع انخفاض العمق والسيولة، إلى زيادة تكاليف التأثير بمقدار 6 أضعاف.
الرسم البياني 1: تظهر الدراسات الأكاديمية أن التداول بين عشية وضحاها أكثر تكلفة
كل هذا يدعم المخاوف التي لدى المشاركين لتحسين حماية المستثمرين بين عشية وضحاها.
النظر في تقلبات الأسهم بين عشية وضحاها
ولكن ما مدى تقلب الأسواق بين عشية وضحاها (مقارنة بنفس السهم خلال النهار)؟
في تحليل اليوم، قمنا بمقارنة نطاق تجارة أسعار جميع الأسهم في جميع الأوقات من اليوم. ثم نقوم بعد ذلك بمقارنة نطاق الأسعار المتداولة في اليوم بنطاق الأسعار طوال الليل (تحديدًا من الساعة 8 مساءً إلى 4 صباحًا).
لمعرفة ما نعنيه، فكر في مثال الأسهم في الرسم البياني 2 أدناه.
- تظهر الصفقات الليلية بالنقاط الرمادية. في هذا التاريخ، قاموا بالطباعة في نطاق ضيق جدًا (الصندوق الرمادي).
- يتم عرض تداولات ساعات التداول الأساسية بالنقاط الزرقاء. في هذا التاريخ نرى نطاق كبير في الصباح الباكر (الصندوق الأزرق).
في هذه الدراسة، قمنا بمقارنة النطاق الليلي (المربع الرمادي) بنطاق اليوم (المربع الأزرق).
الرسم البياني 2: متابعة الأسعار المتداولة على مدار 24 ساعة
عادة ما تكون تقلبات الأسهم خلال الليل متوافقة (أو أفضل) من التقلبات أثناء النهار
نكرر التمرين أعلاه لجميع الأسهم، على مدار 20 يومًا في يناير 2026. لكل سهم، نقوم بما يلي:
- احسب نسبة الأسعار الليلية إلى أسعار الجلسة الأساسية.
- حساب ومتوسط هذا النطاق.
نحن نرسم هذه البيانات لكل شريط في الرسم البياني أدناه.
الرسم البياني 3: عادةً ما يكون للتداولات الليلية نطاقات أصغر من أسعار الجلسة اليومية
الأهم من ذلك، تظهر البيانات أن معظم الأسهم عادة ما يكون نطاق تداولها خلال الليل أقل من نطاق التداول اليومي (النقاط في الغالب أقل من نسبة 1:1).
هناك بعض الملاحظات الأخرى التي يمكننا تقديمها من خلال البيانات:
- الأسهم ذات رأس المال الكبير: تحتوي جميع المؤشرات تقريبًا على نسبة أقل بكثير من 1 والوسيط (حيث تلتقي المربعات الرمادية) أقرب إلى 0.4. وينطبق الشيء نفسه على بقية راسل 3000 الأسهم
- الصناديق المتداولة في البورصة والأسهم الأخرى: الأغلبية لديك نطاقات تداول أصغر بين عشية وضحاها (يتضمن الجزء العلوي من المربعات الرمادية 75٪ من جميع النقاط).
- الأسهم ذات الأسعار المنخفضة (عادةً ما يكون الحد الأقصى أصغر): تميل إلى أن تكون أكثر تقلبًا نسبيًا بين عشية وضحاها مقارنة بنطاقات الجلسة اليومية (النقاط الموجودة على الجانب الأيسر من كل مخطط أعلى). على الرغم من أن معظمها لا يزال أقل من نطاق 1:1.
- مخزونات أقل سيولة بين عشية وضحاها (النقاط الحمراء هي قيمة منخفضة للتداول): تنهاية للتداول مع أقل، ولكن مع المزيد من التقلبات بين عشية وضحاها.
إن حماية المتداولين طوال الليل هي التي تقود التداول في البورصة على مدار 23/5
مع تزايد شعبية الاستثمار في الشركات الأمريكية، يريد الوسطاء أن يكونوا أكثر قدرة على حماية مستثمريهم من عمليات الإعدام السيئة، بغض النظر عن الوقت في الولايات المتحدة. وهذا هو الغواص الرئيسي نحو تداول البورصة على مدار 24 ساعة في الولايات المتحدة، والذي من المتوقع أن يبدأ في ديسمبر 2026.
وبشكل عام، تعتبر هذه النتائج مفاجأة سارة. على الرغم من أنها متوسطات، إلا أنها لا تدعم وجهة النظر القائلة بأن الصفقات الليلية تتخطى باستمرار فروق أسعار واسعة جدًا وتطبع بأسعار بعيدة عن أسعار الجلسة اليومية.
يعد هذا أمرًا مهمًا حيث تقوم الصناعة ببناء شريط موحد بين عشية وضحاها وتناقش ما هي وسائل حماية الأسعار المناسبة.
