ملخص تنفيذي
- يسجل مؤشر SOX أفضل مكاسب لمدة شهرين منذ إنشائه (يونيو 1996)
- مؤشرات الأسهم الأمريكية الواسعة تصل إلى مستويات قياسية جديدة
- اتساع المخزون أضعف بين الشركات الكبيرة
- تستمر الأسعار في الارتفاع وسط تسطيح الدببة
- يصل عائد UST لمدة 30 عامًا إلى أعلى مستوياته في الدورة الجديدة
- قدم أعضاء مؤشر S&P 500 معدلات ربحية واسعة النطاق وقوية وإيرادات متفوقة
ارتفعت الأسهم الأمريكية بشكل ملحوظ في شهر مايو، حيث وصلت جميع المؤشرات الرئيسية الكبيرة والمتوسطة والصغيرة إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق. للشهر الثاني على التوالي، تفوق مؤشر ناسداك 100 (+10.6%) وناسداك المركب (+8.9%)، مدفوعًا بالقوة الكبيرة لقطاع التكنولوجيا. أنهى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (+5.3%) شهر مايو بسلسلة من تسعة مكاسب أسبوعية متتالية، وهو ما حدث أربع مرات أخرى فقط خلال 40 عامًا. تجاوز مؤشر داو جونز حاجز 51000 نقطة لأول مرة. يعد مؤشر Russell Microcap (+6.6%) هو الأقوى أداءً هذا العام، حيث بلغ إجمالي عائده منذ بداية العام 22.1%، في حين أن مؤشر Russell 2000 للشركات الصغيرة (+4.4% في مايو) لا يتخلف كثيرًا، حيث بلغ إجمالي عائده منذ بداية العام 18.3%.
وكان الأداء القوي للأسهم الأمريكية مدفوعاً في المقام الأول بأرباح الشركات القوية بشكل استثنائي، حيث تجاوزت النتائج التوقعات بشكل ملموس وعززت الثقة في النمو المستقبلي. تم تتبع نمو أرباح مؤشر S&P 500 في نطاق مرتفع بنسبة 20٪ على أساس سنوي، أي أكثر من ضعف تقديرات ما قبل الموسم، في حين استمرت مراجعات الأرباح في الارتفاع طوال الشهر. وكانت هذه القوة مرتبطة بشكل وثيق بالاستثمار المستدام في الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية الرقمية، والتي ظلت المحرك المواضيعي المهيمن عبر خدمات التكنولوجيا والاتصالات. وقد أدى الإنفاق الرأسمالي القوي على مراكز البيانات وأشباه الموصلات والمنصات السحابية إلى دعم النمو الإجمالي وتوسيع الهامش، مما أدى إلى ترسيخ ريادة السوق في القطاعات الموجهة نحو النمو. ونتيجة لذلك، ارتفعت الأسهم إلى حد كبير بفضل نمو الأرباح المحقق بدلاً من التوسع المتعدد، مما يؤكد الطبيعة الأساسية للارتفاع.
وعلى المستوى الكلي، تلقت الأسواق المزيد من الدعم من خلال مزيج من البيانات الاقتصادية المرنة وتخفيف الضغوط الجيوسياسية، حتى مع استمرار حالة عدم اليقين بشأن السياسات. وأدت أسواق العمل القوية والطلب الاستهلاكي المطرد وتحسن نشاط التصنيع إلى تعزيز التوقعات باستمرار التوسع الاقتصادي، مما ساعد المستثمرين على النظر في المخاوف بشأن التضخم وارتفاع أسعار الفائدة. وفي الوقت نفسه، ساهم التقدم المتزايد في التوترات في الشرق الأوسط وتراجع أسعار النفط في خلق خلفية أكثر إيجابية للمخاطر. على الرغم من ارتفاع عوائد سندات الخزانة وتغير توقعات الاحتياطي الفيدرالي، إلا أن التقلبات كانت في حدها الأدنى حيث استوعبت الأسواق هذه الرياح المعاكسة إلى حد كبير، نظرًا لقوة الأرباح ورؤية النمو. بشكل عام، عكس أداء شهر مايو بيئة السوق حيث تفوقت قوة الأرباح، والاستثمار القائم على الذكاء الاصطناعي، وتحسن المعنويات الكلية بشكل جماعي على عدم اليقين الجيوسياسي، مما دعم الزخم الصعودي المستمر في الأسهم الأمريكية.
القطاعات ذات رأس المال الكبير
كان أداء قطاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في شهر مايو شديد التركيز، حيث أنهى ثمانية من أصل أحد عشر قطاعًا تراجعًا. وكانت التكنولوجيا (+16.0٪) هي القائد الساحق بينما كانت تخفي الضعف الأوسع في معظم القطاعات الأخرى. كانت القوة في التكنولوجيا مدفوعة بالزخم المستمر في الإنفاق المرتبط بالذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات والبنية التحتية الرقمية، حيث شهدت صناعة أشباه الموصلات على وجه الخصوص طفرة تاريخية. ارتفع مؤشر SOX بنسبة +22.1% في مايو بعد ارتفاع بنسبة +38.4% في أبريل، لعائد مجمع لمدة شهرين بنسبة +69.1%، مسجلاً أقوى أداء له لمدة شهرين منذ إنشائه في عام 1996. وخارج نطاق التكنولوجيا، كانت المكاسب متواضعة، مع استفادة المستهلك التقديري (+2.6%) والرعاية الصحية (+2.5%) من نشاط المستهلك المرن والتناوب الدفاعي عند نقاط خلال الشهر.
في المقابل، سجلت غالبية القطاعات عوائد ثابتة إلى سلبية، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الضغط الناجم عن توقعات أسعار الفائدة الأعلى على المدى الطويل والإشارات الكلية غير المتساوية. وكانت الطاقة (-5.6%) هي الأضعف أداءً، متخلية عن المكاسب السابقة نتيجة تخفيف المخاطر الجيوسياسية وانخفاض أسعار النفط. كما تخلفت المرافق (-5.1٪) والسلع الاستهلاكية (-3.2٪) حيث أثر ارتفاع العائدات على المناطق الحساسة والدفاعية لسعر الفائدة. وكانت القطاعات الدورية مثل الصناعات (-0.8%) والمواد (-0.7%) سلبية بشكل متواضع على الرغم من الأداء الجيد منذ بداية العام حتى الآن. انخفضت البيانات المالية (-1.2٪) للمرة الرابعة خلال خمسة أشهر بينما وصلت إلى أدنى مستوى لها خلال عامين على أساس القوة النسبية مقابل مؤشر الوزن المتساوي S&P 500 (الرسم البياني أدناه). ومن منظور أداء القطاع، عكس شهر مايو القيادة الضيقة التي يحركها الذكاء الاصطناعي والتباين الواسع النطاق في القطاع، مع تركز الأداء بشكل متزايد في المجالات الأكثر ارتباطا بشكل مباشر بموضوعات النمو العلماني.
ومن الممكن قياس الاتساع الضيق بين القطاعات ذات القيمة السوقية الكبيرة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 من خلال خط الانخفاض المتقدم (ADL)، الذي بلغ ذروته لأول مرة في فبراير قبل أن يسجل ارتفاعًا هامشيًا جديدًا في منتصف أبريل. ومع ذلك، مع ارتفاع مؤشر الشركات الكبيرة إلى مستويات قياسية جديدة خلال الأسابيع الخمسة التالية، حقق مقياس اتساع ADL (اللوحة السفلية) ارتفاعًا أقل بشكل ملحوظ.
قطاعات الشركات الصغيرة
يعكس أداء قطاع راسل 2000 في شهر مايو تقدماً أوسع نطاقاً وأكثر توازناً بشكل ملحوظ مقارنة بالأسهم الكبيرة، حيث سجلت 8 من 11 قطاعاً مكاسب، في تناقض حاد مع مؤشر ستاندرد آند بورز 500، حيث تراجعت غالبية القطاعات. لا تزال الريادة تأتي من التكنولوجيا (+21.4%)، والتي تفوقت حتى على نظيرتها ذات رأس المال الكبير حيث استفادت الشركات الصغيرة من نفس الرياح الدافعة التي يقودها الذكاء الاصطناعي وقوة أشباه الموصلات. وبعيدًا عن التكنولوجيا، اتسع الأداء عبر القطاعات الدورية والموجهة محليًا، حيث ساهمت الرعاية الصحية (+3.9%)، والصناعات (+3.3%)، وصناديق الاستثمار العقارية (+1.8%)، والمواد (+1.6%) في الاتجاه الصعودي. ويشير هذا النمط إلى أن تحسن المشاعر حول النمو الاقتصادي والإنفاق الرأسمالي امتد بشكل أكثر توازنا إلى الأسماء ذات رأس المال الأصغر، وخاصة تلك التي تستفيد من الطلب والنشاط الصناعي في الولايات المتحدة.
والأهم من ذلك، أن بقية توزيع القطاع يعزز قصة التناوب والاتساع داخل الشركات الصغيرة. حتى أن القطاعات الأكثر حساسية لسعر الفائدة أو المرتبطة اقتصاديًا مثل القطاع المالي (+0.5%) والمرافق (+0.3%) والقطاع الاستهلاكي التقديري (+0.8%) تمكنت من تحقيق مكاسب متواضعة، مما يشير إلى خلفية أكثر إيجابية على الرغم من ضغوط أسعار الفائدة المستمرة. تخلفت بعض المجالات فقط، بقيادة خدمات الاتصالات (-5.2%)، والسلع الاستهلاكية الأساسية (-4.6%)، والطاقة (-1.9%)، وتعكس الأخيرة رياحًا معاكسة مماثلة مرتبطة بالسلع الأساسية والتي شوهدت في الشركات الكبيرة. وفي الإجمال، اتسم مؤتمر راسل 2000 الذي انعقد في شهر مايو/أيار بمشاركة أوسع نطاقاً بما يتجاوز موضوعاً واحداً مهيمناً، مع توزيع المكاسب على قطاعات النمو والقطاعات الدورية.
الأسعار والسلع والدولار
ارتفعت أسعار الفائدة الأمريكية في شهر مايو للمرة الرابعة خلال 5 أشهر في عام 2026. وكان الاتجاه الصعودي في الأسعار حتى مايو 2026 مدفوعًا بالتقاء ضغوط التضخم، وتغير توقعات الاحتياطي الفيدرالي، والنمو الاقتصادي المرن، والقوى الكلية العالمية، التي أدت مجتمعة إلى إعادة تسعير سوق السندات. وكان المحفز الأكثر إلحاحاً هو بيانات التضخم الأكثر سخونة من المتوقع، حيث اقترب مؤشر أسعار المستهلكين من 3.8% على أساس سنوي والتضخم الأساسي حوالي 2.8%، مما عزز وجهة النظر القائلة بأن التضخم أثبت أنه أكثر ثباتاً وأوسع نطاقاً، خاصة مع ارتباط ارتفاع أسعار الطاقة بالتوترات في الشرق الأوسط وانقطاع الإمدادات.
في حين أن أسعار الفائدة كانت أعلى عبر المنحنى في كل من شهر مايو وطوال عام 2026، إلا أن الارتفاع كان أكثر وضوحًا في بطن المنحنى، مما أدى إلى تسطيح فرق سندات الخزانة لعشرات الثواني.
بعد اتجاه صعودي لمدة 3 سنوات يمتد من أدنى مستوياته في مارس 2023 (أزمة البنوك الإقليمية) إلى أعلى مستوى له مؤخرًا في فبراير 2026، أصبح انتشار UST 10s/2s عند نقطة انعطاف فنية رئيسية. لقد كان محددًا بين 43 نقطة أساس و 65 نقطة أساس خلال الجزء الأكبر من الأشهر الخمسة عشر الماضية. في منتصف شهر مارس، كسر السعر الاتجاه الصعودي الصاعد لمدة 3 سنوات ويختبر حاليًا أدنى مستوياته خلال 18 شهرًا.
ربما يكون الأمر الأكثر جدارة بالملاحظة هو عائد UST لمدة 30 عامًا، والذي حقق ارتفاعًا هامشيًا جديدًا في مايو عندما بلغ ذروته عند 5.2٪ وتجاوز أعلى مستوى في الدورة السابقة عند 4.18٪ الذي تم الوصول إليه في أكتوبر 2023. وقد تراجع العائد الطويل منذ ذلك الحين إلى 5٪، وهو مستوى مقاومة سابق طوال عام 2025 حتى الربع الأول من عام 2026. تعمل المقاومة السابقة الآن كدعم. سيكون القلق هو استئناف الاتجاه الصعودي السابق والاختراق إلى أعلى مستويات الدورة الجديدة، الأمر الذي قد يحمل زخمًا صعوديًا ويخاطر بسحب منحنى السعر بأكمله إلى الأعلى.
انخفض خام برنت بشكل حاد (-19.3٪) بسبب تحسن التوقعات حول وقف إطلاق النار المحتمل مع إيران وتخفيف التوترات في الشرق الأوسط. يعكس هذا التراجع أيضًا إعادة معايرة السوق من مخاوف العرض السابقة، مع قيام المتداولين بتفكيك التحوطات وتحديد المراكز حيث أصبحت توقعات العرض العالمي أكثر توازناً بشكل متزايد.
أظهرت المعادن الثمينة علامات مبدئية على الاستقرار بعد التراجع الكبير في وقت سابق من العام. انخفض الذهب بشكل متواضع (-1.7%)، في حين سجلت الفضة مكاسب طفيفة (+2.1%)، مما يشير إلى احتمالية الوصول إلى قاع بعد الانخفاضات الحادة من أعلى مستوياتها في فبراير. ويشير الاختلاف بين الذهب والفضة أيضًا إلى محركات متباينة، حيث تستفيد الفضة من توقعات الطلب الصناعي ومعنويات المخاطرة الأوسع، في حين ظل الذهب تحت ضغط بسبب ارتفاع العائدات الحقيقية. وفي الوقت نفسه، تزامن الانخفاض المتواضع للبيتكوين (-3.7٪) مع تدفقات خارجية كبيرة من صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية في الولايات المتحدة. وفقًا لبلومبرج، سجلت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين في الولايات المتحدة في أواخر مايو تسعة أيام تداول متتالية من صافي التدفقات الخارجة، مما يمثل أطول سلسلة سحب منذ المنتجات المدرجة في يناير 2024. وعلى مدار تسع جلسات، سحب المستثمرون ما يقرب من 2.8 مليار دولار من الصناديق.
أرباح الشركات
يتميز موسم أرباح الربع الأول من عام 2026 لمؤشر S&P 500 بحجم واتساق المفاجآت الإيجابية. مع تقديم 97% من الشركات تقاريرها، تجاوزت 85% منها تقديرات ربحية السهم و81% تجاوزت الإيرادات، وكلاهما أعلى بكثير من المعايير التاريخية. للمقارنة، يبلغ متوسط 5 سنوات و10 سنوات حوالي 78% و76% لتفوق ربحية السهم، و70% و67% تقريبًا لتفوق الإيرادات، على التوالي، مما يؤكد النطاق القوي غير المعتاد للأداء المتفوق في هذا الربع، وفقًا لـ FactSet. وتُرجمت هذه القوة إلى تسارع حاد في النمو، مع ارتفاع معدل نمو الأرباح على أساس سنوي إلى 28.6%، أي أكثر من ضعف نسبة 13.1% المتوقعة في نهاية مارس، ويمثل أسرع وتيرة منذ الربع الرابع من عام 2021.
وكان الاتجاه الصعودي أيضًا واسع النطاق، مع وجود محركات واضحة على مستوى القطاع بدلاً من النتائج المركزة بشكل ضيق. وشهد عشرة من أصل أحد عشر قطاعًا مراجعات صعودية للأرباح بعد المفاجآت الإيجابية لعائدات السهم، مما يعكس مشاركة واسعة النطاق. في النهاية، حققت خدمات الاتصالات (+53%) والتكنولوجيا (+52%) أقوى نمو في الأرباح، مدعومة بمعدلات ربحية مرتفعة للغاية (حوالي 85-93% من الشركات تجاوزت التقديرات داخل هذه القطاعات). وبعيدًا عن التكنولوجيا الضخمة، ساهمت الشركات الدورية أيضًا بشكل ملموس، حيث سجلت المواد (~+42%)، والتصرفات الاستهلاكية (~+39%)، والخدمات المالية (~+25%) نموًا قويًا مكونًا من رقمين. يعزز هذا المزيج من معدلات التفوق المرتفعة وتوسع الأرباح متعددة القطاعات أن قوة الربع كانت عميقة وموزعة بشكل جيد عبر المؤشر، مما يدعم خلفية أرباح دائمة. يبلغ مضاعف الربحية الآجل لمدة 12 شهرًا لمؤشر S&P 500 21.2 مقابل متوسطي 5 سنوات و10 سنوات البالغ 19.9 و18.9 على التوالي.
يتم توفير المعلومات الواردة هنا لأغراض إعلامية وتعليمية فقط، ولا ينبغي تفسير أي شيء وارد هنا على أنه نصيحة استثمارية، سواء فيما يتعلق بأمن معين أو استراتيجية استثمار شاملة. حصلت ناسداك على جميع المعلومات الواردة هنا من مصادر تعتقد ناسداك أنها دقيقة وموثوقة. ومع ذلك، يتم توفير جميع المعلومات “كما هي” دون أي ضمان من أي نوع. يُنصح بشدة بالحصول على نصيحة من متخصص في الأوراق المالية.
