مع اقترابنا من عيد الهالوين ونهاية شهر أكتوبر، بدأ موسم أرباح الربع الثالث في الولايات المتحدة بالكامل الآن.
اليوم، سوف نلقي نظرة على النتائج.
نرى أن المزيد من الشركات في المزيد من مجالات الاقتصاد تعود إلى نمو الأرباح. على الرغم من أننا ما زلنا نرى أن الذكاء الاصطناعي يهيمن على مستوى الأرباح – ونمو الأرباح – في جميع أنحاء السوق.
أرباح يدق تستمر في التحسن
تشير البيانات إلى أنه من المعتاد بالنسبة للشركات الأمريكية خفض توقعات المحللين، ثم التغلب على تلك التوقعات عندما يتم الإعلان عن الأرباح فعليًا.
وفي الآونة الأخيرة، تزايدت نسبة الشركات التي تضرب. وفي هذا الربع، وصل إلى أعلى مستوى منذ 16 عامًا على الأقل، وفقًا لأبحاث باركليز.
الرسم البياني 1: المزيد من الشركات تتفوق على الأرباح مقارنة بالسنوات الأخيرة
وتنتشر المكاسب إلى الشركات الصغيرة
وتظهر بيانات الأرباح على مستوى المؤشر أيضًا أن الشركات الصغيرة، التي كانت تكافح مع ارتفاع الأجور وأسعار الفائدة، بدأت أخيرًا تشهد انتعاشًا في الأرباح.
وحتى الآن، لا يبدو أن الأرباح على مستوى السوق لها تأثير كبير على التعريفات أيضًا. لقد رأينا بالفعل أن جنرال موتورز تكسب +15% بعد الأرباح، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أنها قالت إنها تحقق تقدمًا أسرع من المتوقع في تقليل (مليارات الدولارات) فاتورة التعريفة.
الرسم البياني 2: من المتوقع أن تستمر أرباح الشركات الصغيرة في التعافي
التكنولوجيا تقود الأرباح عبر جميع القيم السوقية
على الرغم من أن نطاق الأرباح آخذ في التحسن، إلا أن الذكاء الاصطناعي لا يزال هو الذي يقود غالبية نمو الأرباح والأداء المتفوق في سوق الأسهم الأمريكية. يوضح الرسم البياني أدناه كيف يهيمن قطاع التكنولوجيا على نمو الأرباح عبر جميع القيم السوقية. في المخطط، الشريط:
- تظهر المرتفعات المساهمة في نمو الأرباح.
- يعرض العرض صافي الدخل المجمع للشركات في كل مجموعة.
لا تزال التكنولوجيا (الأشرطة الزرقاء) تقود نمو الأرباح بشكل غير متناسب في الربع الثالث. أكثر من نصف نمو الأرباح في جميع المؤشرات، باستثناء الحد الأقصى المتوسط (S&P 400)، يأتي من قطاع التكنولوجيا وحده. وذلك على الرغم من أن قطاع التكنولوجيا يمثل أقل من 10% من صافي الدخل في مؤشرات ستاندرد آند بورز للشركات المتوسطة والصغيرة (S&P 600).
ومع ذلك، يمكن أن يعزى نمو الأرباح الثابت بنسبة 3-4 نقاط مئوية إلى القطاعات الأخرى في جميع الحدود القصوى لمؤشر S&P أيضًا.
الرسم البياني 3: نمو أرباح قطاع التكنولوجيا مقابل القطاعات الأخرى (حسب القيمة السوقية للمؤشر)
يعتبر مؤشر Nasdaq-100® مؤشرًا مختلفًا بعض الشيء. أولاً، فهو يشمل فقط الشركات المدرجة في بورصة ناسداك، ولكنه يستثني أيضًا الشركات المالية (بحكم القاعدة). ونتيجة لذلك، يصل وزن التكنولوجيا في مؤشر Nasdaq-100® إلى 54% (باستخدام قطاعات GICS).
أرباح التكنولوجيا تلحق بتركيز القيمة السوقية
وأعرب البعض عن قلقهم من أن الوزن الكبير للأسهم ذات رأس المال الكبير في السوق الأمريكية يسلط الضوء على مخاطر التركيز والفقاعة. والأهم من ذلك أننا شهدنا تركيزاً مماثلاً من قبل ـ وخاصة في ثلاثينيات وخمسينيات القرن العشرين.
ومن المثير للاهتمام أن ننظر إلى حسابات جولدمان ساكس أدناه. وإذا نظرنا عن كثب، فسنرى أنه على الرغم من أن أسعار أسهم أكبر عشر شركات ارتفعت أولا (توقعا لمكاسب الأرباح)، فإن المساهمة من الأرباح تلحق الآن بالقيمة السوقية في المجموعة.
الرسم البياني 4: أكبر 10 شركات مسؤولة عن 30% من أرباح مؤشر S&P 500
وفي الواقع، فإن أرباح أكبر خمسة أسهم ترتفع الآن بشكل أسرع من أسعار الأسهم. ونتيجة لهذا فإن مضاعفات الأسعار والأرباح (وهو مقياس تقييم بسيط) تتراجع الآن بالنسبة لهذه الشركات ذات رأس المال الضخم.
الرسم البياني 5: مضاعف الربحية لأكبر 5 شركات في مؤشر S&P 500 مقابل 495 المتبقية
يساهم الذكاء الاصطناعي أيضًا في الاقتصاد
الأهم من ذلك، أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي لا يساعد المؤشرات الأمريكية على زيادة الأرباح فحسب، بل إنه يضيف أيضا إلى النشاط الاقتصادي.
تشير إحدى التقديرات إلى أن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يمثل 92% من نمو الناتج المحلي الإجمالي في النصف الأول من عام 2025. وقد نما بناء مراكز البيانات ليتوافق تقريبًا مع الإنفاق على بناء المكاتب.
وتشير تقديرات أخرى إلى أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي يضيف المزيد إلى نمو الناتج المحلي الإجمالي مقارنة بالمستهلك الأمريكي هذا العام.
تظهر الأبحاث التي أجرتها سيتي أن الاستثمار في معدات الذكاء الاصطناعي زاد بنسبة 0.9% (كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي) منذ عام 2023 (الخط الأزرق). هذه زيادة تصل إلى 270 مليار دولار. وتظهر بيانات أخرى أن أصحاب التوسع الكبير ينفقون 350 مليار دولار سنويا على بناء الذكاء الاصطناعي.
ومن الواضح أن هذه الأرقام كبيرة جدًا. لذا، من المثير للاهتمام مقارنة دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي بحجم دورات الاستثمار التاريخية الأخرى التي استمرت لعقد من الزمان – لأشياء مثل السكك الحديدية، والكهرباء، والسيارات، والإنترنت. وكما يوضح الرسم البياني أدناه، فإن دورة الذكاء الاصطناعي الحالية تمثل ما يزيد قليلاً عن نصف ما تم إنفاقه على الإنترنت، كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي. وللمقارنة، تشير تقديرات أخرى إلى أن الإنفاق على السكك الحديدية كان في النهاية أكبر بحوالي 5 مرات من الإنفاق على الإنترنت.
الرسم البياني 6: مقارنة الذكاء الاصطناعي بدورات الإنفاق الكبيرة الأخرى على البنية التحتية
والسؤال الوحيد هو: هل ستؤتي كل هذه الاستثمارات ثمارها؟
ومن الواضح أن السكك الحديدية والكهرباء غيرت الإنتاجية بطرق رئيسية ــ قبل عقود من الزمن. وحتى ثورة الإنترنت أعقبها نحو عقد من نمو الإنتاجية فوق المتوسط، مما أدى إلى زيادة الناتج المحلي الإجمالي بأكثر من 15% أعلى من معدلات الاتجاه السابق.
ولوضع ذلك في السياق: يبلغ اقتصاد الولايات المتحدة 30 تريليون دولار. وحتى لو أضاف الذكاء الاصطناعي 10% فقط إلى الإنتاجية، فإنه سيضيف 3 تريليون دولار إلى الناتج. وبهذا المقياس، يبدو من المرجح أن الفوائد الاقتصادية للذكاء الاصطناعي تفوق تكاليف جميع الاستثمارات التي تدر الأرباح التي نشهدها اليوم.
