انخفض نشاط الاكتتاب العام في الربع الأول، لكن لا تسميه تراجعًا

في الربع الأول، بدا الأمر وكأنه شيء تلو الآخر يخلق المزيد من عدم اليقين في الأسواق.

• امتدت عمليات البيع المرتبطة بالذكاء الاصطناعي (AI) والتي بدأت في أواخر العام الماضي إلى أوائل عام 2026، حيث كان المستثمرون قلقين بشأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي والشركات التي يمكن أن يعطلها.
• لقد شهدنا أيضًا إغلاقًا جزئيًا للحكومة، مما أثر على هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية، التي تحتاج إلى مراجعة طلبات الاكتتاب العام الأولي (IPO).
• ثم جاء قرار المحكمة العليا بإلغاء التعريفات الجمركية التي فرضها قانون القوى الاقتصادية الطارئة الدولية، الأمر الذي أدى إلى قلب السياسة التجارية رأساً على عقب.

وبعد كل ذلك، أدى الصراع الإيراني إلى اضطراب الأسواق.

الصراع مع إيران يعزز سلع الطاقة لكنه يضر بالسندات والأسهم والذهب

من منظور الاقتصاد الكلي والأسواق، كان التأثير الأكبر للصراع على الطاقة، التي ارتفعت بشكل كبير منذ بداية الصراع حتى نهاية مارس (الفترة ذات الصلة بعروض الاكتتاب العام لدينا). وارتفعت أسعار الغاز الطبيعي في أوروبا بنحو 60%، في حين ارتفعت أسعار النفط في الولايات المتحدة والعالم بنسبة 40% إلى 50% (الأعمدة السوداء).

وذلك لأن إيران أوقفت فعلياً حركة المرور في مضيق هرمز – وهو الطريق الذي يمر عادةً بنسبة 20٪ من إمدادات النفط والغاز الطبيعي المسال العالمية. كما أدى الصراع إلى تدمير البنية التحتية للطاقة في جميع أنحاء منطقة الخليج العربي، وليس فقط في إيران.

الرسم البياني 1: الهجمات وإغلاق مضيق هرمز يضغطان على إمدادات السلع الأساسية، ويزيدان الأسعار

لكن لم تكن سلع الطاقة فقط هي التي شهدت ارتفاع الأسعار. تعد منطقة الخليج العربي أيضًا من أكبر الدول المصدرة، غالبًا عبر مضيق هرمز، للسلع الرئيسية الأخرى، بما في ذلك:

• أما اليوريا، وهو سماد يتم إنتاجه باستخدام الغاز الطبيعي، فقد ارتفع بنحو 35%. وتنتج المنطقة أيضًا نصف العرض العالمي.
• وقفز الألمنيوم بحوالي +10% حيث تصدر المنطقة عُشر الإمدادات العالمية.
• ولا يتم تداول الهيليوم، الذي يدخل في تصنيع أشباه الموصلات، في البورصة، لكن قطر تصدر ثلث الإمدادات العالمية، لذلك ارتفعت الأسعار.

وقد أدى ارتفاع أسعار السلع الأساسية بالفعل إلى تعزيز أسعار الغاز في محطات الضخ، مما يؤثر على التضخم. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي في الولايات المتحدة إلى 3.3% سنويًا في مارس، مرتفعًا من 2.4% في فبراير. ونتيجة لذلك، ارتفعت عائدات السندات الأميركية عبر منحنى العائد، مع الخوف من أن يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة لمعالجة التضخم قبل أن يبدأ دوامة الأجور والأسعار. وارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار 35 نقطة أساس منذ بداية الصراع وحتى نهاية مارس، مما يعني انخفاض قيمة السندات.

وتضر هذه العوائد المرتفعة بأسعار الذهب (-10%) أيضًا، مما يجعل الذهب أقل جاذبية نسبيًا لأنه لا يدفع فائدة.

في حين أن السندات والذهب لم تلعب دورها المعتاد كأصول ملاذ آمن، فقد ارتفع الدولار الأمريكي (+2٪) إلى حد ما. وكان ذلك بمثابة رياح معاكسة إضافية للأسهم الأجنبية (بالقيمة الدولارية)، التي انخفضت بنسبة 10% أو أكثر، في حين انخفضت مؤشرات الأسهم الأمريكية بنسبة 5% فقط، على الرغم من أن هذا الفارق يعكس أيضًا أن العديد من الشركات والاقتصادات الأجنبية تعتمد بشكل أكبر على الطاقة من مضيق هرمز.

لم يتم بيع الأسهم فحسب، بل كانت أيضًا أكثر تقلبًا، حيث كانت تتحرك مع كل عنوان جديد، مما أدى إلى تعزيز مؤشر VIX بأكثر من 25٪ (الشريط الأحمر).

ومع ذلك، بين وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران في 8 أبريل/نيسان والمحادثات حول اتفاق سلام، عادت الكثير من هذه الأسعار إلى حد ما، بما في ذلك الأسهم الأمريكية التي ارتفعت مؤخرًا إلى مستويات قياسية.

الصراع الإيراني يقرع نبضات الاكتتاب العام من أعلى مستوياته إلى أدنى مستوياته … في الوقت الحالي

إن حالة عدم اليقين الناجمة عن الصراع الإيراني (والاضطرابات الأخرى هذا العام) تعني أن نشاط الاكتتاب العام بدأ بداية بطيئة هذا العام في الولايات المتحدة. و ستوكهولم.

ناسداك الولايات المتحدة نبض الاكتتاب

ومع حلول عام 2026، بدا الربع الأول مهيأ للانتعاش، حيث كان من الممكن أن يؤدي الإغلاق الحكومي القياسي الذي استمر 43 يومًا في الربع الأخير من العام الماضي إلى دفع بعض الاكتتابات العامة الأولية إلى العام الجديد. ولكن لم يكن هذا هو الحال بالنسبة للشركات العاملة، مع 26 اكتتابًا عامًا أوليًا في الربع الأول – بنسبة 35٪ يسقط من الربع السابق.

ومع ذلك، فإن إجمالي نشاط الاكتتاب العام (بما في ذلك شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة) صمدت بالفعل، حيث شهد الربع الأول اثنين أكثر الاكتتابات العامة (88) مقارنة بالربع الرابع (86) – وجمع كلا الربعين حوالي 21 مليار دولار.

مع الصراع الإيراني الذي أدى إلى عمليات بيع في الأسهم و ومع تزايد التقلبات، فقد أثر ذلك على مؤشر ناسداك للاكتتاب العام، الذي انخفض إلى أدنى مستوى له منذ تسعة أشهر في مارس.

ولكن، كما أشرنا من قبل، لكي يشير IPO Pulse حقًا إلى تحول في نشاط الاكتتاب العام، يجب أن يستمر تغيير الاتجاه لبضعة أشهر على الأقل. حتى الآن، لا يزال نبض الاكتتاب العام على بعد شهرين فقط من أعلى مستوى خلال 15 شهرًا في يناير، مما يعني أنه من السابق لأوانه الإشارة إلى أن الاتجاه الصعودي الأوسع في نشاط الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة قد انتهى، خاصة مع تعافي الأسهم الأمريكية إلى مستويات قياسية وتخفيف التقلبات في أبريل.

الرسم البياني 2: انخفاض نبض الاكتتاب العام الأولي في ناسداك إلى أدنى مستوى خلال 9 أشهر، ولكن من السابق لأوانه استدعاء الانكماش

ناسداك ستوكهولم الاكتتاب العام نبض

كما هو الحال في الولايات المتحدة، شهدت ناسداك ستوكهولم عددًا أقل من عمليات الإدراج الجديدة في الربع الأول (3) مقارنة بالربع الرابع من العام الماضي (5). وبطبيعة الحال، من حيث رأس المال، لا توجد طريقة للتنافس مع الربع الرابع، عندما كان ستوكهولم أوروبا أكبر طرح عام أولي في ثلاث سنوات – Verisure (VSURE).

وكما هو الحال مع نظيره الأمريكي، انخفض مؤشر ناسداك ستوكهولم للاكتتاب العام في مارس/آذار، لينخفض ​​إلى أدنى مستوى له منذ سبعة أشهر. هنا أيضًا، نظرًا لأنه مجرد انخفاض لمدة شهر واحد، فمن السابق لأوانه وضع حد للارتفاع في نشاط الاكتتاب العام الأولي في ستوكهولم، خاصة مع وصول نبض الاكتتاب العام إلى 20 شهرًا عاليفي فبراير. بالإضافة إلى ذلك، كما هو الحال في الولايات المتحدة أيضًا، تقترب الأسهم الأوروبية من مستويات قياسية في أبريل.

الرسم البياني 3: تراجع نبض الاكتتاب العام الأولي في بورصة ناسداك ستوكهولم إلى أدنى مستوى في سبعة أشهر من أعلى مستوى في 20 شهرًا

لم تشهد عمليات الاكتتاب العام الأولي فترات ركود بعد، لذا قد يكون الربع الأول بمثابة نقطة ضعف

نظرًا للصراع المستمر مع إيران والاضطرابات الأخرى في الربع الأول، فلا عجب أن يبدأ نشاط الاكتتاب العام الأولي في بداية بطيئة في عام 2026.

ومع ذلك، نظرًا لأن الانخفاضات في نبضات الاكتتاب العام الأولي لا ترقى إلى مستوى الإشارة إلى تراجع نشاط الاكتتاب العام الأولي وانتعاش الأسهم الأمريكية والأوروبية في أبريل، فمن المحتمل تمامًا أن يكون النشاط الضعيف في الربع الأول بمثابة نقطة ضعف. سنرى متى سيكون لدينا التحديث التالي في يوليو.